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サムスン電子が「１兆ドルクラブ」入り、TSMCに続くアジア2社目
韓国サムスン電子の株価は6日、前場で一時11%上昇し、時価総額が1兆ドル（約156兆円）を突破した。これは、半導体受託生産（ファウンドリー）世界大手の台湾積体電路製造（TSMC、台積電）に続いてアジアでこの節目を超えた2社目の企業となった。
株価の急騰を直接牽引したのは、サムスンが先に発表した2026年第1四半期（1〜3月）の決算だ。純利益は前年同期比474%増、半導体部門の利益に至っては48倍に急増した。市場はこの数字に対して率直な反応を示し、資金が流入し続けた。
もう一つの長期的な要因もこの上昇を支えている。AI（人工知能）のチップ需要が継続的に急増する中、サムスンはまさに世界最大のメモリチップメーカーだ。この二つの要因が重なり、この銘柄への継続的な買いを生み出した。
しかし、産業内部の競争の構図は別の話だ。現在のAIチップで最も重要なセグメントであるHBM（高帯域幅メモリ）市場において、サムスンは25年第2四半期（3〜6月）に世界第3位に転落した。そのシェアはわずか17%で、SKハイニックスの62%、米メモリ大手のMicron Technology（マイクロン・テクノロジー）の21%に大きく水をあけられた。
さらに注目されるのは利益の比較だ。メモリ専業のSKハイニックスが25年の営業利益でサムスンを初めて上回った。サムスンにはスマートフォン・テレビ・家電・ファウンドリ・ディスプレイ事業まで抱えているにもかかわらずだ。
一方でシェア低下・利益逆転、他方で株価の継続上昇——この一見矛盾するシグナルは実は同じことを語っている。市場はサムスンの現在のパフォーマンスに報いているのではなく、逆転の可能性に値段をつけているのだ。
第1四半期の利益急増、733億ドルの設備投資計画の発表、そしてHBMシェアが17%から35%へ回復したこと——これらのシグナルが重なり、投資家はある期待を織り込み始めた。サムスンが技術的な主導権を少しずつ取り戻しつつあるという期待だ。
AIに再編されたメモリ戦争
過去数十年間、サムスン電子はグローバルなメモリチップ市場のトップに君臨し続けた。しかしこの状況はAI時代に入って挑戦を受けた。
従来のメモリチップ市場には明確な周期的パターンがあり、企業間の競争は主に生産能力の規模とコスト管理を中心に展開されていた。AIインフラへの投資急増がこの既存のパターンを打ち破った。エヌビディアGPUを中核とする算力クラスターは、データ転送速度と帯域幅に対してより高い要求を突きつけた。HBMはAI算力を解放するために不可欠なコンポーネントとなった。HBM市場シェアをめぐる競争が、誰がこのAI投資サイクルから最大の利益を得られるかを決定する。SKハイニックスはこの争奪戦で先手を取った。
SKハイニックスの優位は二つの先行条件に基づいている。エヌビディアとのHBM分野における供給関係の早期確立と、高帯域幅メモリ製品の量産供給の先行実現だ。
この二つの優位により、SKハイニックスは25年に47兆2,000億ウォンの年間営業利益を達成し、サムスン電子の43兆6,000億ウォンを上回った。これは象徴的な利益逆転だった。メモリ事業に集中する会社が、スマートフォン・テレビ・家電・ファウンドリー・ディスプレイ事業を持つサムスンを収益面で上回った。
騰訊網によると、半導体分野の専門家ニコラス・ムガリ（Nicholas Mugalli）氏はこれについて、マイクロンの最高経営責任者（CEO）が現在の生産能力は受注需要の半分から3分の2しか満たせないと公言していると述べた。これはHBM市場に巨大な供給不足が存在することを意味する。こうした需給構造の下、第2位のサプライヤーという位置自体が戦略的価値を持つ。
言い換えれば、投資家はサムスンがSKハイニックスに遅れを取りながらも追い上げており、市場は供給不足であることを見て、サムスンが差を少しずつ縮めることができると賭けている。サムスンの株価にはすでにこの期待が織り込まれている。
サムスンのHBM市場シェアは25年第2四半期の17%という低点から同年第3四半期（7〜9月）の35%へと回復した。しかし追い上げはまだ終わっていない。プロダクトグロースマネージャーのアカシュ・グプタ（Aakash Gupta）氏は、SKハイニックスが米半導体大手のNVIDIA（エヌビディア）の次世代Rubinプラットフォームのために約3分の2のHBM受注を確保しており、サムスンはまだこのサプライヤーリストへの参入を争っていると指摘した。HBM4がサムスンとエヌビディアとの長期的な供給関係の強化に貢献できなければ、シェア差を縮める時間的な窓は大幅に狭まるだろう。
AIメモリの供給不足で利益急増
市場シェアの低下に直面したサムスンの対応は明確だ。予想を上回る決算と、大規模な設備投資計画だ。26年第1四半期、サムスン電子は純利益47兆2,000億ウォン（約317億ドル）を達成し、前年同期比474%増となった。売上高は133兆9,000億ウォンに上昇し69%増、営業利益は57兆2,000億ウォンで8倍超の増加となった。3つの主要指標はいずれも同社の過去最高を更新し、アナリストの事前予測を大幅に上回った。
サムスンの利益急増は主に半導体部門が支えた。同部門は1四半期で53兆7,000億ウォンの営業利益を生み出し、会社全体の利益の9割以上を占めた。背後にある核心的な理由は、メモリチップ価格の継続的な上昇だ。シティのアナリスト、ピーター・リー氏とジェイデン・オー氏はリポートで、2026年の世界DRAM平均販売価格は前年比171%上昇、NAND平均販売価格は127%上昇すると予測した。この判断の根拠は、供給側の継続的な逼迫とAIサーバー需要の同時拡大だ。
過去の業績よりも注目すべきは、サムスンの短期的な市場動向に対する見方だ。サムスンのメモリ事業担当エグゼクティブ・バイスプレジデントのキム・ジェジュン（Jaejune Kim）氏は決算説明会で二つの情報を開示した。第一に、2026年にはサムスンの一部の重要な生産能力がすでに顧客に確保されていること。第二に、HBM製品の通年収益は2倍以上増加する見込みで、最新量産のHBM4がHBM総収益の半分以上を占める可能性があることだ。
サムスンはすでに、同社が世界で初めてHBM4の大規模量産を実現した企業であることを確認しており、2026年下半期からエヌビディアへの最新AIチップ「Groq 3」の納入を開始する計画だ。
サムスンの生産能力拡大のペースも同時に加速している。サムスンは2026年にチップの生産能力と研究開発に110兆ウォン超（約733億ドル）を投じる計画で、前年比22%増となる。この数字はTSMCの今年の設備投資予算である約500億ドルをも上回る。
マッコーリーのアナリストはリポートの中で、見落とされがちな生産能力上の優位を指摘した。今後3年間、サムスンは計画通りに新しいウェーハ工場を連続して稼働させることができる唯一の半導体企業であり、P4工場はすでに稼働可能な状態にあり、P5工場は2028年から生産能力を引き継ぐ予定だ。全体的な供給が制約された市場環境において、この物理的な拡張能力は強固な堀を形成している。
投資機関によるサムスンの評価も修正されている。モルガン・スタンレーは目標株価を21万ウォンから24万8,000ウォンに引き上げ、サムスンの時価総額の1兆ドル到達はファンダメンタルズに基づくものであり、単純な市場センチメントではないと指摘した。シティの目標株価は28万ウォン、マッコーリーは34万ウォンに設定しており、約80%の上昇余地に相当する。
複数の機関の判断には共通する論理がある。メモリ市場は構造的な変化を経験しており、サムスンの現在の生産能力配置と製品サイクルは、この増分需要を受け止められる位置にちょうど置かれているというものだ。
アップルが
メモリチップはサムスンが奪還すべき主戦場だ。チップのファウンドリーは、サムスンが開拓しようとする第二の戦場だ。この分野でのサムスンの相手は、グローバルなファウンドリ市場のリーダーであるTSMC。
今月初旬、海外メディアがある情報を報じた。アップルがサムスンとインテルと初期的な協議を行い、米国内でこの2社の工場を使ってメインプロセッサを生産する可能性を評価しているというものだ。事情に詳しい関係者によれば、関連する協議はまだ初期段階にあり、正式な受注は形成されておらず、アップルはTSMC以外のファウンドリー技術の採用に懸念を持っており、交渉は最終的に進展しない可能性もあるという。
しかしこの情報自体がすでに明確なシグナルを形成している。過去10年以上、アップルは最も重要なシステムオンチップをTSMCに独占的に委託してきた。今やこの単一供給モデルが再評価されつつある。
アップルのティム・クックCEOは決算説明会で供給側の制約要因について公に語った。アップルは現在メインプロセッサの供給制約に直面しており、この問題がある程度事業成長を抑制していると述べた。クック氏は、十分な先進プロセスの生産能力を確保することはメモリチップ不足よりも緊急の課題であり、需給バランスが取れるまでにはまだ数ヶ月かかると見込んでいると語った。
サムスンはファウンドリ市場の規模と技術力においてTSMCに依然として遅れを取り世界第2位に位置しているが、顧客の信頼を徐々に積み上げている。アップルはすでに、これまでソニーが独占供給していたイメージセンサーの受注の一部をサムスンに移転しており、将来のiPhone 18モデルに使用される予定で、この製品は3層積層型センサー設計を採用する。
また、米電気自動車（EV）大手のTesla（テスラ）との165億ドル相当のチップ調達契約も最終段階に入っており、米半導体大手、Advanced Micro Devices（AMD、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ）と動画投稿アプリ大手「TikTok（ティックトック）」を運営する北京字節跳動科技（バイトダンス）
もサムスンの潜在的なファウンドリ協力パートナーのリストに名を連ねている。これらの協力関係はすでに実現しているか、実際に推進中の段階にある。
メモリ市場は現在供給不足の状態にあり、サムスン自身が2027年の需給関係は26年よりもさらに逼迫すると予測しており、これはNANDフラッシュとDRAMメモリの価格がさらに上昇する余地があるとされている。この供給不足は、追い上げ中のサムスンにとってむしろ優位性だ。市場で品不足が起きれば、顧客は第2のサプライヤーを探さなければならず、サムスンはちょうどその位置に立っている。
もちろん、サムスンが直面するリスクも無視できない。先進プロセスの面では、2ナノメートル（nm）プロセスの歩留まりはサムスンがまだ完全に乗り越えていない技術的な障壁だ。
同時に、コスト転嫁の方向性も注目に値する。サムスンとSKハイニックスは26年1月からアップルに供給するメモリチップの価格を引き上げている。アップルがこの追加コストを最終販売価格に転嫁すれば、iPhone 18の価格は明らかに上昇することになる。値上げ後も消費者が購入し続けるかどうかは未知数だ。販売量が抑制されれば、アップルが川下に転嫁する圧力は逆にチップ調達量に跳ね返り、受注規模が縮小する可能性がある。
テレビ事業は中国TCLに追い上げられる
半導体部門が会社全体の利益の9割以上を生み出す中、サムスンの他の事業の状況はより際立って見える。テレビ事業の変化が最も顕著だ。サムスンは最近、ビジュアルディスプレイ部門で慣例を破る人事異動を行い、前グローバルマーケティングオフィス責任者のウォン・ジン・リー（Won Jin Lee）氏を同事業の責任者に任命した。サムスンのテレビ事業の歴史において、この人事は珍しい。慣例では、テレビ部門の責任者は通常ハードウェア開発部門から内部昇進し、幹部の人事異動も年末に集中することが多く、年中に行われることはない。
この人事異動の背景には、中国の競合他社からの継続的な圧力がある。調査機関・群智咨询のデータによれば、サムスンは26年も世界のテレビ市場シェア16.2%でトップを維持する見込みだが、TCLのシェアはすでに14.4%に達している。TCLとソニーが締結した合弁協定は27年に発効する予定で、その時点でTCLのシェアは16.7%に達し、サムスンを逆転する可能性がある。まさにこの追い上げの構図が、サムスンに慣例を破る人事の選択を迫った。
カーネギーメロン大学戦略・技術研究所の非常駐研究員トロイ・スタンガロン（Troy Stangarone）氏は、今回の任命はサムスンのテレビ事業の戦略転換、すなわちハードウェア販売主導からプラットフォーム運営への転換を指し示していると分析した。彼の判断では、サムスンは価格面で中国企業と直接競争することはできず、中国ブランドも技術・品質面で追い上げているため、サムスンは統合サービスに重点を移し、広告配信とデータ分析を通じてアフターセールス収益を確保することで競争優位を維持する必要があるという。
財務実績がこの人事異動の緊急性を裏付けている。サムスンのテレビ・家電部門は昨年合計で約2,000億ウォンの営業損失を計上した。今年第1四半期は2,000億ウォンの営業利益に回復したものの、前年同期比で約3分の1の減少となった。同時に、サムスンは今年中に中国市場でのテレビ・家電の販売を停止する計画で、業績が振るわない一部の中国事業部門はすでにリストラを開始している。
もう一つの圧力は内部の労使関係から来ている。AIブームがもたらした記録的な利益が、従業員に利益配分への高い要求を突きつけた。サムスンの労働組合は5月下旬に18日間のストライキを行う計画を発表しており、核心的な要求は年間営業利益の15%を従業員ボーナスに充てること、および現在の年収50%のボーナス上限を撤廃することだ。
経営陣はこの要求を拒否した。最高財務責任者（CFO）のパク・スンチョル（Park Soon-cheol）氏は決算説明会で、たとえストライキが起きても、会社は専用の対応メカニズムを通じて生産が妨げられないようにしながら、組合との対話を通じて意見の相違を解決する方法を模索すると述べた。組合側はその組合員数が7万人を超えると称している。
サムスンの韓国国内のチップ工場は自動化の程度が高く、昨年のストライキは実質的な生産中断をもたらさなかった。しかし、労使双方の意見の相違は続いており、生産の安定性に対する潜在的なリスクとして残っている。
50年にわたる大きな賭け
時計の針を50年以上前に戻すと、サムスンはまだ今日のようなメモリチップ・スマートフォン・テレビ・家電にまたがるグローバルなテック巨人ではなかった。
当時のサムスンにとって、半導体事業は広く有望視されているビジネスではなく、少なくともサムスン社内では当初から一致した支持を得ていたわけではなかった。当時の会長だった李健熙（イ・ゴンヒ）氏がこれを強力に推進したが、最初に反対の声を上げたのは彼の父であり、サムスンの創業者である李秉喆（イ・ビョンチョル）氏だった。当時のサムスンの主力事業はまだ食品・繊維・物流であり、国内での白黒テレビの生産を始めたばかりだった。
1974年、まだサムスングループの会長に就任していなかった李健熙氏は、個人資金を使って財務的に苦境に立たされていた韓国半導体（Korea/Hankook Semiconductor）の株式50%を買い取った。この投資は後にグローバルな電子産業の構図を変えることになった。
1980年までにサムスンの半導体部門は正式にサムスン電子に統合され、当初は時計用チップを製造していた。
サムスン電子の半導体研究センター担当エグゼクティブ・バイスプレジデント、チョン・ウンスン（Eun-seung Jung）氏は当時の判断が一つの信念に基づいていたと振り返る。「未来は情報技術の世界に属する」という信念だ。
同氏はさらに一つのエピソードを付け加えた。サムスンは研究開発への投資を惜しまなかった。これにより、市場が低迷している時でも生産ラインを前もって準備しておくことができた。つまり、競合他社が赤字を出している時でも、サムスンは損益分岐点以上を維持できたのだ。
1992年、サムスンは世界で初めて64メガビットDRAMチップを開発した企業となり、一挙に日本の競合他社を追い抜き、その後30年間、メモリチップ分野のナンバーワンプレーヤーであり続けた。
今、この会社は複数の戦線で同時に圧力を受けながら布石を打っている。HBM市場ではSKハイニックスを追い上げ、ファウンドリ分野ではTSMCから受注を切り取ろうとし、テレビ市場では中国ブランドのシェア侵食に対応し、社内では利益配分をめぐる労使紛争に対処している。
1兆ドルという数字は、この複雑なストーリーに対して市場が下した一つの段階的な評価だ。サムスンが次に答えなければならないのは、このAIサイクルを活用して次の成長段階へと進み続けることができるかどうかだ。
